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山河智能：2011上半年收入增长平稳

山河智能：2011上半年收入增长平稳

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导读: 2011年月，山河智能公司实现营业务收入19.89亿元，同比增长36.79%;营业利润1.62亿元，同比增长3%;归属于母公司净利润1.61亿元，同比增长20.09%;摊薄每股收益 0.38元。典型例子如北京凤记和北京化工大学 收入增长符合预期，新业务尚在 ...

2011年月，山河智能公司实现营业务收入19.89亿元，同比增长36.79%;营业利润1.62亿元，同比增长3%;归属于母公司净利润1.61亿元，同比增长20.09%;摊薄每股收益 0.38元。

收入增长符合预期，新业务尚在起步阶段

上半年，公司收入增长基本符合预期，传统业务保持竞争优势，但新业务未见重大突破。公司桩机、挖掘机分别实现收入8.8亿、8.95亿，同比分别增长29.86%、37.04%，略好于行业平均水平。<测量探头/p>

山河智能公司叉车、煤机、高空车辆、起重机等开始贡献业绩，但尚无突破性进展。公司多元化战略还待时间检验。

毛利率下降，下半年或企稳

上半年，公司综合毛利率为24.83%，较去年同期下降1.1个百分点。原材料价格大幅上涨和市场竞争从而让我们对工作更加细致化激烈是毛利率下降的主要原因。我们预计下半年毛利率有望企稳：1)公司采取措施锁定原材料成本，且下半年原组合秤材料价格大幅上涨的概率相对较小;2)公司新产品开始贡献业（109） 建筑涂料绩，煤机等毛利率较高，叉车若能实现盈利将显著提升公司毛利水平。

期间费用率上升，经营性现金流承压<热打码机/p>

上半年，公司期间费用率为15.24%，较去年同期大幅上涨2.44个百分点，其中销售费用率和财务费用率上涨较快。公司每股经营性现金流-0.44，叫去年同期大幅下降3倍印字机。公司整体生产经营面临一定的压力。

盈利预测与投资评级

我们预计公司年的EPS分别为0.68元、1.08元和1.6元，按照8月15日的收盘价12.54元计算，对应的动态PE分别为18倍、12倍和8倍，维持公司“增持”的投资评级。

风险提示

1)原材料持续上涨的风险;2)固定资产投资下滑的风险。