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天利高新子公司合成橡胶项目值得关注冷藏船彩印机吸塑机橡胶衬里水晶奖杯z

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2022年09月22日

天利高新:子公司合成橡胶项目值得关注

公司10年4季度EPS0.16,从1季度的己二酸价差和甲乙酮价差来看,我们预计毛利水平基本差不多,预计公司1季报在0.18元左右,年化业绩对应估值不高。

己二酸09年表观消费量43万吨,聚氨酯消费占58.8%,尼龙66太仓盐占20.7%,其他占20.5%,预计未来聚氨酯对二酸的需每摇摆1次计1次求增速年均13.5%,聚氨酯行业需求好于预期也会影响行业需求。

上半年己二酸盈利较好,下半年随着华鲁16万吨和山东洪业1期工程投产,预计供给压力增大,而12、13年新增产能相对也不少,所以如果需求没有发生大的变化,己二酸未来的盈利有下降的风险。如果这些新增产能投产推迟,下半年也可能有短期的检修涨价行情。

在新疆维吾凭祥尔自治区环保厅站上公告了《新疆蓝德精细石油化工股份有限公司5万吨/年顺丁橡胶装置项花洒目环境影响报告书的批复》,其中蓝德化工是天利高新持股约42%的子公倒人模具后将模具放人预先调好温度的烘箱中司。项目拟选厂址位于天利高新己二酸装置西侧。项目生产原料为独山子石化炼油集中优化加工项目中的产品丁二烯、C6溶剂油,采用国内自主工艺技术(镍系顺丁橡胶工艺),产品为(BR)9000的镍系高顺式聚丁二烯橡胶,工程总投资49943万元。预计3季度投产。

我们认为由于天然橡胶价格高,现在合成橡胶的盈利是所有化工品中最好的之一,毛利率约50%,我们估计如果生产正常的话,5万吨顺丁橡胶年利润约在4亿左右,对应对天利高新EPS的影响在0.3左右。同时从经济效益角度,我们预测也不排除公司增资扩大持股比例的可能。

投资建议:己二酸属于聚氨酯产业链上的产品,3、4月景气度高,公司1季人机界面报相对较好,年化业绩约0.7,而且下半年可能有顺丁橡胶投产,我们认为即使担心己二酸下半年利润率下降,对应估值也偏低。预测公司年EPS分别为0.44、0.74和0.9,给与推荐的评级,目标价16元。弹性上己二酸每上涨1000元(对应现在的价格相当于7%的变动),EPS变动约0.1。

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